Аналитика
В РУСЛЕ
ГЛОБАЛЬНЫХ ТРЕНДОВ
Как будет развиваться российская экономика в ближайшие годы и что влияет на темпы ее роста? Прогноз дает главный экономист банка «УРАЛСИБ» Алексей Девятов.
Российская экономика будет двигаться в русле глобальных экономических трендов. Негативное влияние на темпы ее роста в среднесрочной перспективе будет оказывать продолжающееся торможение деловой активности в крупнейших странах мира в результате заметного сокращения объемов традиционных товаров российского экспорта. При этом торможение в экономике нашей страны, обусловленное неблагоприятными внешними факторами, в среднесрочной перспективе будет сдерживаться увеличением инвестиционной активности государства в рамках реализации приоритетных национальных проектов.

Мы ожидаем, что, после относительно скромного прироста в текущем году на уровне 0,9%, в 2020 году темпы роста капитальных инвестиций увеличатся до 3,5%.

Однако усилия государства по наращиванию инвестиций будут частично нивелированы снижением вложений частного сектора из-за ожидаемого ухудшения внешней конъюнктуры и роста конкуренции за инвестиционные ресурсы внутри страны. В то же время снижение инфляционного давления будет способствовать сохранению темпов роста реальных доходов населения, что окажет умеренную поддержку потребительскому спросу.
Внешние условия

США

Неожиданное резкое обострение торгового противостояния между Вашингтоном и Пекином в мае 2019 года, результатом которого стало введение большого объема взаимных пошлин этим летом, стало причиной дальнейшего замедления глобальной экономики. И если торможение экономик стран — крупнейших партнеров Соединенных Штатов началось практически сразу после первых залпов торговых войн летом 2018 года, то снижение темпов роста американской экономики наблюдается лишь теперь.

По сравнению с относительно удачным I кварталом годовые темпы роста экономики США снизились с 2,7 до 2% в июле — сентябре текущего года. Основной негативный вклад в динамику ВВП Соединенных Штатов вносит замедление инвестиционной активности, что обусловлено неопределенностью относительно среднесрочных экономических перспектив в результате слабо предсказуемых действий политиков по разные стороны фронтов торговой войны.
Европа и Китай

Несмотря на значительные усилия ЕЦБ по стимулированию деловой активности, нисходящий тренд также наблюдается в экономике стран зоны евро. Так, в III квартале текущего года темпы роста этой группы стран снизились до 1,1% год к году с 1,3% в январе-марте. При этом экономическая ситуация в крупнейших странах Старого Света является достаточно разнородной. Так, во Франции, в Испании и Нидерландах наблюдаются умеренные темпы роста ВВП, в то время как итальянская экономика находится в стагнации, а немецкая продолжает оставаться главным тормозом экономики стран региона.

Основными причинами снижения деловой активности в странах еврозоны по-прежнему является торможение в странах — основных торговых партнерах европейских государств, и прежде всего в Китае. Темпы роста экономики Поднебесной в III квартале текущего года снизились до 6% год к году по сравнению с 6,4% в I квартале. Несмотря на то что Великобритания все еще в составе Евросоюза, экономика этой страны серьезно пострадала в результате резкого роста неопределенности относительно принципов, в соответствии с которыми будут строиться дальнейшие взаимоотношения между Лондоном и Брюсселем.
Что дальше

В среднесрочной перспективе ситуа­ция в глобальной экономике будет кардинальным образом зависеть от исхода торговых переговоров между Вашингтоном и Пекином. Несмотря на поступающие в последнее время противоречивые сигналы о ходе переговоров, подписание первого этапа торговой сделки в обозримом будущем представляется вполне вероятным. По всей видимости, сделка предполагает отказ от части пошлин в обмен на увеличение закупок американской продукции. Однако уже введенные пошлины нанесли значительный вред глобальной экономике, который будет ощущаться в течение нескольких кварталов.

По нашим прогнозам, в следующем году темпы роста внутреннего валового продукта крупнейших стран мира продолжат снижаться и достигнут минимальных отметок в конце 2020-го. В первой половине 2021 года мы ожидаем умеренного увеличения темпов роста экономики развитых стран благодаря постепенной адаптации бизнеса к оставшимся торговым ограничениям, а также снижения неопределенности, связанной с торговыми войнами и политическими проблемами в странах Старого Света.
Российская экономика

Рубль: основные риски

Ожидаемое соглашение по первому этапу сделки между Вашингтоном и Пекином окажет ощутимую поддержку российской валюте, однако на дальнейший курс рубля будет влиять ход переговоров по остальным вопросам двусторонней повестки дня.

Несмотря на весь драматизм связанных с Брекситом событий, мы ожидаем, что в обозримом будущем Великобритания завершит процедуру выхода из Евросоюза. Это приведет к усилению позиций как британского фунта, так и единой европейской валюты.

В среднесрочной перспективе против рубля будет работать снижение дифференциала процентных ставок, а также падение нефтяных котировок, обусловленное торможением деловой активности в развитых странах. Судя по риторике представителей Федрезерва, после динамичного снижения базовой ставки в последние несколько месяцев регулятор намерен взять длительную паузу. Мы ожидаем, что на фоне продолжающегося снижения потребительской инфляции ЦБ РФ продолжит снижать ключевую ставку, правда, уже далеко не такими высокими темпами, как в последнее время.

Тем не менее мы полагаем, что, несмотря на снижение дифференциала ставок, спрос на рублевые активы со стороны нерезидентов продолжит оставаться на комфортных уровнях.

Основными рисками для курса российской валюты остаются возможность резкой эскалации торгового противостояния между США и их крупнейшими торговыми партнерами, полномасштабный финансовый кризис (прежде всего в странах зоны евро и в Китае), а также возможное усиление санкционного давления на РФ.
Инфляция: эффект высокой базы

В конце 2019 — начале 2020 года потребительская инфляция продолжит динамично снижаться благодаря так называемому эффекту высокой базы, обусловленному быстрым ростом цен на фоне повышения ставки НДС в январе 2019 года.

Минимальных значений на уровне 2,4−2,6% год к году инфляция достигнет в апреле-мае 2020 года. В дальнейшем годовые темпы роста потребительских цен будут постепенно увеличиваться благодаря ощутимому оживлению спроса на инвестиционные товары со стороны государства (обусловленному реализацией приоритетных национальных проектов), а также исчерпанию действия сезонных эффектов, связанных с хорошим урожаем текущего года.

Умеренный вклад в динамику инфляции могут внести отложенные последствия смягчения денежно-кредитной политики Банка России летом и осенью текущего года.

Мы ожидаем, что в 2020 году потребительские цены вырастут на 3,3%, а в 2021 году — на 3,8%.
Бюджет: рост расходов

В среднесрочной перспективе заметное снижение цен на топливно-энергетические товары в сочетании с относительно невысокими темпами роста экономики и инфляцией ниже 4%-ного целевого уровня приведет к существенному отставанию роста доходов федерального бюджета от текущих планов правительства.

Согласно нашим расчетам, доходы бюджета в 2020 году составят 18,99 трлн руб. (при средней цене нефти Brent на уровне 3 800 руб./барр.), а в 2021 году увеличатся до 19,82 трлн руб. (при цене на нефть 4 020 руб./барр.). С учетом текущих проектировок по расходам мы, таким образом, ожидаем, что в следующем году дефицит федерального бюджета составит 513 млрд руб. (0,5% ВВП), а в 2021-м увеличится до 813 млрд руб. (0,7% ВВП).

Заметное превышение расходов над доходами в среднесрочной перспективе может привести к активизации дискуссии о дополнительных источниках средств на реализацию приоритетных национальных проектов. В свою очередь, это может повлечь за собой увеличение трат из Фонда национального благосостояния или модификацию действующего бюджетного правила.
Умеренное ускорение
При отсутствии новых внешних шоков в 2020 году вероятно снижение темпов роста российского ВВП до 0,7 с 1,1% в текущем году. Умеренное увеличение темпов экономического роста возможно в I полугодии 2021 года.

Мы считаем, что в следующем году реализация заявленных государством национальных проектов не сможет переломить негативные тенденции, вызванные неблагоприятными внешними факторами. В долгосрочной перспективе увеличение инвестиционной активности государства, с нашей точки зрения, обеспечит довольно умеренное ускорение роста российской экономики. Мы приветствуем усилия правительства, направленные на реализацию реформы контрольной и надзорной деятельности, развитие конкуренции, технологий и инноваций, а также на продвижение российских товаров и услуг за границей. Однако, по нашему мнению, экономика страны по-прежнему нуждается в проведении ряда структурных реформ, нацеленных на дальнейшую модернизацию судебной системы, улучшение защиты прав собственности, повышение эффективности бюджетных расходов.

Мы полагаем, что в 2021 году темпы роста ВВП увеличатся только до 0,9%. А в дальнейшем экономический рост продолжит постепенно ускоряться и к 2024 году достигнет 1,2% в год, что соответствует нашей оценке потенциальных темпов роста российской экономики.