Зачем ЦБ повышает ключевую ставку

Ключевая ставка — один из инструментов, с помощью которых Банк России (он же Центробанк, или ЦБ) проводит государственную денежно­кредитную политику (ДКП). Основная цель — сохранить определенный темп роста цен, а следовательно, и финансовую стабильность. С одной стороны, важно не позволить инфляции разогнаться до неконтролируемого уровня, а с другой — необходимо создать приемлемые условия для развития экономики.

Банк России объявил оптимальный целевой уровень инфляции для нашей страны — 4%. Это значит, что рост цен должен находиться вблизи 4% в год. Все усилия, в том числе и регулирование ключевой ставки, направлены на достижение целевого уровня. Такой подход называется таргетированием инфляции.

На ДКП влияют многие, в том числе и геополитические факторы. Показателя в 4% Банк России намеревается достичь в 2024 году, а по итогам нынешнего прогнозирует инфляцию в диапазоне 6,0−7,0%.

Именно стремлением снизить повышенные риски темпов роста цен было продиктовано решение ЦБ повысить ключевую ставку на внеочередном заседании Совета директоров 15 августа. Спустя месяц инфляционное давление в российской экономике все еще оставалось высоким, и ключевая ставка выросла еще на 100 б. п. — до 13%. «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков», — говорится в опубликованном пресс-службой ЦБ заявлении регулятора.

От ключевой ставки зависит, сколько будут стоить деньги для банков, бизнеса и населения. Это, в свою очередь, влияет на инфляцию и внутренний спрос, а значит, на рост или замедление экономической активности.

Фактически ключевая ставка — это процент, под который ЦБ принимает на краткосрочные депозиты деньги у банков или выдает им краткосрочные кредиты.

Более того, по требованию регулятора банки должны хранить часть своих средств в ЦБ. Эти обязательные резервы, совокупный объем которых называется банковской ликвидностью, используют при форс-мажорах. Например, они были задействованы весной 2022 года, когда паникующие вкладчики стали массово закрывать депозиты. Именно резервы, хранящиеся в ЦБ, помогли тогда избежать недостатка наличных в банках.

Банк России регулирует объем банковской ликвидности с помощью аукционов сроком на одну неделю и на один день — за основу при установлении размера ставок всегда берется уровень ключевой.

А вот обычные граждане открыть вклад или взять кредит в ЦБ не могут, так как он не работает с населением напрямую. Ключевая ставка — это ориентир для банков, которые устанавливают проценты по собственным продуктам. Проценты по кредитам для клиентов обычно несколько выше ставки ЦБ, а по вкладам и депозитам — немного ниже. За счет разницы значений банки компенсируют свои издержки: расходы на содержание офисов, выплаты зарплат сотрудникам и т. д. Кроме того, им приходится учитывать риски на случай невозврата кредитов кем-то из заемщиков.

На инфляцию: разгоняется при низкой ставке, замедляется при высокой.

На курс рубля: как правило, при снижении ключевой ставки руб­ль слабеет, при повышении, наоборот, растет.

На доходность облигаций: при повышении ставки купонная доходность новых облигаций растет, а ранее выпущенных — снижается, при ее понижении — наоборот.

На налоги: значение ключевой ставки учитывают при расчете налогов, некоторых штрафов и пеней.

Прежде чем принять решение о ключевой ставке, ЦБ анализирует разные показатели и факторы, влияющие на социально-экономическую ситуацию, оценивает основные проинфляционные и дезинфляционные риски и перспективы их реализации в будущем. В своих материалах, посвященных ключевой ставке, Банк России называет такие параметры, как фактическая инфляция, инфляционные ожидания населения и бизнеса, финансовая модель поведения граждан и компаний, состояние рынка труда. С 2022 года в этот перечень входит также влияние геополитики и санкций на экономику страны, а также дефицит бюджета как важный проинфляционный фактор.

Если есть риск отклонения от целевого уровня инфляции, то ключевая ставка меняется. Это происходит на заседании совета директоров Банка России, который в условиях стабильности собирается восемь раз в год. В зависимости от финансово-экономической ситуации ключевая ставка может повышаться, понижаться или оставаться без изменений. Особенно высоки ее колебания в кризисные времена. В такие периоды могут проводиться и внеплановые заседания совета директоров ЦБ. Показательный пример — весна — лето 2022 года, с резким повышением ключевой ставки с 9,5% в начале года до 20% в феврале и последующим плавным снижением до 8% к концу июля.

Совет директоров Банка России — коллегиальный орган управления регулятора. В него входят председатель ЦБ и 14 сотрудников, которые работают в ЦБ на постоянной основе. Их назначает Государственная дума сроком на пять лет по представлению председателя Банка России, согласованному с Президентом РФ.

Банк России снижает ключевую ставку, когда необходимо активизировать рост экономики и потребительский спрос.

В этом случае принято говорить о мягкой ДКП. Снижаются банковские ставки по кредитам и депозитам. Людям становится невыгодно хранить деньги, они снимают их с вкладов, охотнее берут кредиты под низкий процент и начинают делать больше покупок. Часть этих денег перетекает на фондовый рынок. У компаний в такие периоды тоже открываются возможности для приобретения оборудования и развития производства с помощью кредитных средств. В результате спрос на товары и услуги постепенно возрастает, и, как следствие, повышаются цены и увеличивается инфляция.

По оценке ЦБ, такая ситуация сложилась к середине 2023 года с тенденцией к дальнейшему ускорению проинфляционных процессов, поэтому и было решено повысить ключевую ставку.

Стимулирующая, или жесткая, ДКП характеризуется повышением ключевой ставки ЦБ.

Компании и граждане вынуждены брать кредиты под более высокий процент, а поскольку не все могут это себе позволить, кредитная активность снижается. В то же время растут ставки по депозитам, становится выгодно хранить деньги в банках. Соответственно, люди покупают меньше, компании перестают инвестировать в производство.

Банки выдают меньше кредитов, приток денег в экономику снижается. Спрос на товары и услуги падает, и, даже если растут издержки, продавцы вынуждены сдерживать цены.

Жесткая ДКП замедляет рост инфляции, но в то же время ограничивает развитие экономики.

Изменения в экономике после движения ключевой ставки происходят не за один день. Проходит время, прежде чем банки меняют условия по своим продуктам, а люди и компании переходят на другую модель поведения.

Так, после повышения ключевой ставки в августе 2023 года многие торопились взять уже одобренные кредиты в банках. Те, в свою очередь, предоставили клиентам такую возможность, не повышая проценты мгновенно.

Но чем более резко меняется ставка, тем быстрее это отражается на финансовых процессах. К такому шагу Банк России прибегает в исключительных случаях. Например, когда весной 2022 года страна оказалась в состоянии экономической и финансовой турбулентности, требовались срочные и радикальные меры.

Одной из них стало резкое повышение ключевой ставки. Банки также среагировали оперативно, буквально в считаные дни подняв по депозитам ставки, которые порой даже превышали ключевую. Эффект был если не мгновенный, то очень быстрый: вкладчики стали возвращать средства в банки, и краха финансовой системы удалось избежать.

Когда острый кризис миновал, ЦБ стал снижать ставку, чтобы поддержать потребительскую активность и развитие экономики.

Многие хотели бы брать кредиты по низким ставкам, чтобы иметь возможность делать больше покупок и повышать свой уровень жизни.

Однако Банк России считает, что слишком низкая ключевая ставка — в долгосрочной перспективе не благо, а зло. Дешевые деньги быстро вольются в экономику, и предложение станет отставать от спроса. Доступные кредиты повысят покупательскую активность, и рынок просто не будет успевать насыщаться товарами. Следовательно, возникнет дефицит, что приведет к неконтролируемой инфляции. В итоге урон для экономики и граждан окажется больше, чем выгода от дешевых кредитов.